একটি ইউরোপীয় ঋণ সংকট? “বাজারের শঙ্কা” বন্ধ হয়ে গেলেও কেন ভয় নেই

ইউরো সংকটের কথা মনে করিয়ে দেয় বাজারে আরও বেশি করে ভেস্টিজেস রয়েছে। 2011 সালে, সার্বভৌম ঋণ বাজারে আগুনের আশঙ্কা দেখা দেয়। সংকটের পরিণতি ইউরোপীয় ঋণের বাজারে আক্রমনাত্মক আন্দোলনের দিকে পরিচালিত করে, কিছু দেশে (গ্রীস, আয়ারল্যান্ড, পর্তুগাল এবং স্পেন) এত শক্তিশালী বৃদ্ধির সাথে যে এটি সম্পূর্ণ বিভক্তকরণের একটি সাধারণ সমস্যা বলে মনে করা হয়েছিল। আজ, পরিস্থিতি ভিন্ন, যদিও এই দেশগুলির অধিকাংশই ইতিবাচক সম্ভাবনার দিগন্ত দেখতে পাচ্ছে।ইউরোপ, জার্মানি এবং ফ্রান্সের বড় ইঞ্জিনগুলি হুমকির সম্মুখীন। একদিকে, লাভজনকতা এবং চাহিদা হ্রাসের কারণে তাদের শিল্পে (বিশেষত জার্মান) একটি আঘাত এবং অন্যদিকে, একটি রাজনৈতিক পক্ষাঘাত যা তাদের ঋণ এবং তাদের ঘাটতির বিরুদ্ধে ব্যবস্থা না নেওয়ার নিন্দা করে বলে মনে হয়। পরবর্তীতে বিশেষ করে ফ্রান্সকে প্রভাবিত করে)। .

এই কারণগুলি কিছু ক্লাসিক মার্কেট অ্যালার্মকে ট্রিগার করেছিল যা সেই সময়ে ইতিমধ্যে বাজছিল। Commerzbank বিশেষজ্ঞরা বলেছেন যে “The সস্তা বন্ড স্প্রেড এবং প্যারিস এবং বার্লিনে বাজেট-চালিত রাজনৈতিক সংকট আশঙ্কা জাগিয়েছে যে আর্থিক দ্বন্দ্ব একটি নতুন ঋণ সংকটে পরিণত হতে পারে। » তারা বিশেষ করে জিডিপি-ওয়েটেড ইউরোপীয় সরকারী বন্ড (ইজিবি) এবং এসটিআর, স্বল্পমেয়াদী সুদের হারের মধ্যে ব্যবধান তুলে ধরে। সূচক যার সাহায্যে ইউরো অঞ্চলের প্রধান সত্তাগুলিকে অর্থায়ন করা হয়।

কেন এই খুব নির্দিষ্ট সূচক বাজারের জন্য গুরুত্বপূর্ণ? উত্তর হল যে এটি ঐতিহ্যগতভাবে একটি ঋণ সঙ্কটকে প্রাধান্য দেওয়ার চেষ্টা করার জন্য ব্যবহার করা হয়েছে, যেহেতু কমার্জব্যাঙ্কের মতে, “ইসিবি-এর পরিমাণগত সহজীকরণ শেষ হওয়ার সময় (এটি তার ব্যালেন্স শীটের জন্য বন্ড কিনছে না), পরিসংখ্যান দেখায় যে বিনিয়োগকারীরা ক্রমবর্ধমান উচ্চ প্রিমিয়াম দাবি করছে কারণ তাদের বাধ্যবাধকতা, সীমাহীন এবং ভাসমান পাবলিক ঋণ হিসাবে, ইতিমধ্যেই বেসরকারী সংস্থাগুলির মধ্যে আরও সীমিত ব্যালেন্স শীটের বিরুদ্ধে উঠে আসে।

দুটি সূচকের মধ্যে ব্যবধান তাদের 2014 এর উচ্চতায় পৌঁছে বিপদের ঘণ্টা তুলেছে, প্রধানত আর্থিক বাজারে ব্যাপক পতনের জন্য ধন্যবাদ। 100 বেসিস পয়েন্টের বেশি ইউরোপীয় বন্ড গত দুই বছর ধরে। একটি পতন যা বিশেষ করে এই বছর ত্বরান্বিত হয়েছে, ফরাসী আইনসভা নির্বাচনের পর থেকে, যা বাজারগুলিকে বুঝতে পেরেছিল যে ফ্রান্স তার উচ্চ ঘাটতি কমাতে অসুবিধার সম্মুখীন হবে এবং ব্যয়ের উল্লেখযোগ্য হ্রাস ছিল একটি পাইপ স্বপ্ন। প্রকৃতপক্ষে, ইউরোপীয় কমিশনের সাম্প্রতিক অনুমানগুলি পরের বছরের জন্য 5.5% এবং এই বছরের জন্য 5.1% ঘাটতি দেখায়।

2022 সালে উভয় বন্ডের জন্য একটি নেতিবাচক ফলন এবং তারপর থেকে একটি টেকসই বৃদ্ধি সহ, ঋণের জন্য টার্নিং পয়েন্টটি ছিল সম্পূর্ণ গুরুত্বপূর্ণ। দশ বছরের জার্মান বন্ডের জন্য 2.33% পর্যন্ত এবং ফরাসি বন্ডের জন্য 3.045% পর্যন্ত। এই বছর পর্যন্ত, বৃদ্ধিটি প্রধানত ইসিবি এবং এর হার বৃদ্ধির দ্বারা চিহ্নিত বলে মনে হয়েছিল কিন্তু এই বছর, রৌপ্যের দাম কমানো সত্ত্বেও, এই ফলনগুলি কেবল বৃদ্ধি পেয়েছে। ফরাসিদের ক্ষেত্রে, তারা 2.55% এর সর্বনিম্নে পৌঁছেছে এবং জার্মানরা 2% এ পৌঁছেছে।

ফ্রান্সের ক্ষেত্রে, ইউরোপীয় কমিশনের পূর্বাভাস অনুসারে, এর অর্থনীতি এখন পর্যন্ত (2024 সালে 1.1% এবং 2025 সালে 0.8%) থেকে অনেক বেশি সীমিত প্রবৃদ্ধি অনুভব করবে। যাইহোক, স্কোপ জোর দেয় যে মূল সমস্যা হল পলিসি ভ্যাকুয়াম কারণ “এটি একটি পর্যাপ্ত বাজেটের পরিকল্পনার প্রয়োগকে বাধা দেয় এর ঘাটতি এবং ক্রমবর্ধমান ঋণ মোকাবেলা করুন“. যাই হোক না কেন, তারা অনুমান করে যে “তিনি 2027 সাল পর্যন্ত রাজনৈতিক শূন্যতার দীর্ঘ সময়ের মুখোমুখি”।

জার্মানির ক্ষেত্রে, 12 ফেব্রুয়ারির নির্বাচন সত্ত্বেও, সাংবিধানিক ঋণের সীমা এবং রাজনীতির প্রভাব কম। নিম্ন ঋণ/জিডিপি অনুপাত (63%) বেশি মার্জিন দেয়। তবে, অর্থনৈতিক অবস্থা আরও খারাপ, এমনকি অস্তিত্বহীন। জেনারেলি বিশ্লেষকরা বলছেন, “রপ্তানির উপর ভিত্তি করে এর বৃদ্ধির মডেল আর কাজ করে না।” ইউরোপীয় কমিশন আশা করে যে রপ্তানি হ্রাস এবং মুনাফা হ্রাসের কারণে তার শিল্পের দুর্বলতা 2024 সালের মধ্যে 0.1% এবং 2025 সালের মধ্যে মাত্র 0.7% বৃদ্ধি পাবে।

নির্বিশেষে, ইসিবি নিজেই তার সর্বশেষ আর্থিক স্থিতিশীলতা পর্যালোচনায় এই বিষয়ে উদ্বেগ প্রকাশ করেছে, যেখানে এটি ব্যাখ্যা করে যে “উচ্চ ঋণ মাত্রা এবং উচ্চ বাজেট ঘাটতিকম দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধির সম্ভাবনার সাথে মিলিত, রাজস্ব স্লিপেজের পুনরুত্থানের ঝুঁকি বাড়ায়। সার্বভৌম ঋণের কার্যকারিতা নিয়ে বাজার উদ্বেগপাঠ্যটিতে, তিনি বলেন যে “যদিও আর্থিক বাজারগুলি এখনও পর্যন্ত স্থিতিস্থাপক প্রমাণিত হয়েছে, তবে আত্মতুষ্টির কোন জায়গা নেই। “অন্তর্নিহিত দুর্বলতাগুলি বাজারকে বৃহত্তর অস্থিরতার প্রবণ করে তোলে।”

কেন “অ্যালার্ম” সত্ত্বেও কোন ঝুঁকি নেই

Commerzbank থেকে, এটি জোর দেওয়া হয় যে ভয় অত্যধিক, যেহেতু এই পরিসংখ্যানটি জার্মান এবং ফরাসি দুটি বন্ধনের দ্বারা দৃঢ়ভাবে প্রভাবিত। “যদি আমরা এটি আরও ঘনিষ্ঠভাবে বিশ্লেষণ করি, তাহলে ছবিটি অনেক কম উদ্বেগজনক বলে মনে হয়,” বিশ্লেষকদের মন্তব্য। এই দুটি ঋণ সিকিউরিটি ছাড়া, বাজার পরিস্থিতি 2018 সালে ইতালিতে লেগা উত্থানের তুলনায় অনেক কম হবে। সংক্ষিপ্তভাবে, “বন্ড যেগুলি সস্তা হয়ে যায় এবং অ্যালার্ম বাড়ায় তারা উচ্চ রেট মানুষ এবং, অধিকন্তু, ইসিবি দ্বারা নমনীয় পদ্ধতিতে। সংক্ষেপে, একটি নিখুঁতভাবে সাজানো বাজারের প্রসঙ্গ।”

জার্মান ফার্ম জোর দিয়ে বলে যে “লেহম্যানের পর প্রথমবারের মতো, সমস্ত সার্বভৌম বন্ড একই চিহ্নে লেনদেন করছে (এসটিআরের তুলনায় তাদের স্প্রেডে), যা দেখায় যে দেশগুলির বিচ্ছুরণ কতটা ন্যূনতম”। বছরের পর বছর ধরে একটি আমূল পরিবর্তন বিভক্তকরণ এবং এর মধ্যে ভিন্নতা দ্বারা চিহ্নিত দেশের অর্থায়ন মার্জিন“সংক্ষেপে, এই বৃহৎ সার্বভৌম বন্ডগুলির পতন “মূলত বাজেটের গতিশীলতা দ্বারা ব্যাখ্যা করা হয়েছে” তবে, ফ্রান্স এবং জার্মানির অর্থনৈতিক সমস্যাগুলি উদ্বেগজনক হলেও, “কাঠামোগত ঘাটতির পরিস্থিতি মহান আর্থিক সংকটের ধাক্কার চেয়ে অনেক কম। . যেখানে জার্মান ঘাটতি 4% পৌঁছেছে (এই বছরের 2.2% এর তুলনায়)”।

এই কারণেই “কোন সন্দেহ ছাড়াই বার্লিনে 60% ঋণের হার সহ ঘাটতি এতটা উদ্বেগজনক নয় এবং একটি ভাল ঋণ রেটিং. » ফ্রান্সের বিষয়ে, তারা অনেক বড় ঘাটতি এবং উত্তেজনাপূর্ণ পরিস্থিতি সত্ত্বেও কৌশলের জন্য জায়গা দেখতে পায়। যাইহোক, যদিও তারা স্পষ্টভাবে একটি ঋণ সংকট বাতিল করে, তারা এই বিষয়গুলির কারণে অনেক বেশি অস্থির পরিবেশ দেখতে পায়। এই অর্থে, তারা নিশ্চিত করে যে প্যান-ইউরোপীয় সমাধানগুলি সন্ধান করতে হবে, কিন্তু তারা ইসিবিকে পদক্ষেপ নিতে দেখেন না, কারণ “এটি বিভক্তকরণের প্রশ্ন নয়, তবে নির্দিষ্ট কিছু দেশের বাজেট ক্ষয়ের প্রশ্ন”।

BCE: “সত্তাগুলি এখন ব্যাঙ্ক-সার্বভৌম ঝুঁকি চক্রের বিরুদ্ধে আরও ভাল সুরক্ষা থেকে উপকৃত হয়”

ECB থেকে তারা একটি সম্ভাব্য ঋণ সংকটের কথা বলেছে, বলছে যে এখন আরেকটি বড় পার্থক্য রয়েছে যা এই ভয়কে জ্বালাতন করতে বাধা দেয়। পূর্ববর্তী ঋণ সংকটের সময়, ইউরোজোন ব্যাঙ্কগুলি নিজেদেরকে একটি সম্পূর্ণ সংকটজনক পরিস্থিতিতে খুঁজে পেয়েছিল, যা তারা এখন খুব জটিল বলে মনে করে, তাই “সার্বভৌম এবং ব্যাংকিং ঝুঁকির আন্তঃসংযোগ” এর দুষ্ট বৃত্ত, এমনকি যদি “উদ্বেগের উৎস থেকে যায়” এটিতে এখন আরও দ্রাবক, লাভজনক এবং মূলধনী সত্তা রয়েছে।

উল্লেখযোগ্যভাবে একটি তারল্য কুশনের নিরাপত্তার সাথে, ইউরোপীয় ব্যাংকিং কর্তৃপক্ষের সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে যেমন ব্যাখ্যা করা হয়েছে, বৃহৎ সত্ত্বাগুলির জন্য তারল্য কভারেজের হার 159% এ পৌঁছেছে যখন ব্যাংক অফ স্পেনের সাম্প্রতিক রিপোর্ট দেখায় যে সাধারণ ইকুইটি স্তর 1 (CET1) অনুপাত স্পেনে পৌঁছেছে 13.29%। সামগ্রিকভাবে EU এর ক্ষেত্রে, এই সংখ্যা প্রায় 15.73%।

কিন্তু এই উদ্বেগগুলি অতিরঞ্জিত কি না সেই প্রশ্নে ফিরে এসে, টিএস লোমবার্ডের একজন বিশ্লেষক ডেভিড ওনেগ্লিয়া একমত যে ঋণ সংকট সম্পর্কে চিন্তা করা খুব জটিল এবং সাধারণ কিছু। একটি ভয় যা তিনি বিনিয়োগকারীদের মধ্যে সনাক্ত করেছিলেন এবং যাকে তিনি কেনার সুযোগ হিসাবে দেখেন। “সম্ভাব্য ইউরো সংকট সম্পর্কে শিরোনামের একটি তরঙ্গ হয়েছে এবং বিশেষজ্ঞরা পুরানো সংকট মডেল থেকে পরিসংখ্যান বন্ধ ধুলো (যার সাথে উদ্বিগ্ন হওয়ার কারণ থাকবে)। » যাইহোক, Oneglia রক্ষা করেছেন যে “পূর্ববর্তী সঙ্কটের মডেলগুলির উপর নির্ভর করা ভুল এবং সমস্যাযুক্ত কারণ কার্যত এই মডেলগুলির কোনটিই মহামারী পরবর্তী ইউরোজোনের ক্ষেত্রে প্রযোজ্য নয়, ফলাফল হল “একটি আর্থিক বা অর্থনৈতিক সংকট সার্বভৌম ঋণ গঠন করে না, এমনকি দূর থেকেও, ইউরো অঞ্চলের জন্য একটি ঝুঁকি।”

“ফ্রান্স, বেলজিয়াম এবং ইতালি ইউরোপে ঋণ সংকটের তিনটি দুর্বল পয়েন্ট”

টিএস লোমবার্ড বিশেষজ্ঞরা ব্যাখ্যা করেছেন যে “ইসিবি তার হার কমিয়ে চলেছে এবং ডিসইনফ্লেশন অব্যাহত রয়েছে”। তিনি জার্মান বিশ্লেষকদের মতামত শেয়ার করেছেন যে “পেরিফেরিয়াল দেশগুলির সাথে ফরাসি ঋণের সংক্রামনের কোনও লক্ষণ নেই” বলে পরিধিতে নিয়ন্ত্রণের অভাবের বড় বিপদ শেষ হয়ে গেছে বলে মনে হচ্ছে। Oneglia এর মতে, শুধুমাত্র দুটি বিপদ ইউরো সংকটের সত্যিকারের ভয়কে ট্রিগার করতে পারে। প্রথমত, শুল্ক বা ভূ-রাজনৈতিক সমস্যার কারণে অর্থনৈতিক ধাক্কা। দ্বিতীয় অবস্থানে “একটি নড়বড়ে ECB সঙ্গে বৃদ্ধি একটি অপ্রত্যাশিত আঘাত এবং এটি মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকির কারণে হার কমাতে অস্বীকার করে। এই শেষ দৃশ্যটি বিশেষ করে “যা একটি সরবরাহ শককে প্রশ্নবিদ্ধ করতে পারে যা ইউরো অঞ্চলের সবচেয়ে ভঙ্গুর কোণে ঋণের স্থায়িত্বকে দুর্বল করে দেবে”।

যদি এই সঙ্কটটি ঘটত, তাহলে কেন্দ্রস্থল হবে ফ্রান্স, বেলজিয়াম এবং ইতালি, যাদের উচ্চ ঋণ-টু-জিডিপি অনুপাতের কারণে “অনেক দুর্বল আর্থিক পরিস্থিতি রয়েছে” (যথাক্রমে 114%, 245% এবং 137%)। তবে, “ইতালির একটি বাজেট উদ্বৃত্ত রয়েছে যা সুদের অর্থপ্রদানের বৃদ্ধিকে ছাড়িয়ে গেছে। তার অংশের জন্য, বেলজিয়ামে, আমরা বিশ্বাস করি যে ফ্রান্সের মতোই এটি বিশ্বাস করা অব্যাহত থাকবে। » যাইহোক, বিপরীত চরমে, “পর্তুগাল, গ্রীস এবং স্পেনের মতো অন্যান্য দেশের গতিশীলতা খুবই ইতিবাচক, উল্লেখযোগ্য হ্রাস যা আমরা ঋণ/জিডিপি অনুপাত আশা করি (এর বৃদ্ধির জন্য ধন্যবাদ)৷

তবে, তারা সম্পূর্ণরূপে বাদ দেয় যে 2008 এর পরে ব্যবহৃত সূচকগুলি এখন কার্যকর কারণ “সর্বশেষ ইউরোজোন ঋণ সংকটের উদ্ভব হয়েছে বেসরকারি খাতে উল্লেখযোগ্য সামষ্টিক অর্থনৈতিক ভারসাম্যহীনতার (আন্তঃসীমান্ত ব্যাংক ঋণের অনিয়ন্ত্রিত বৃদ্ধি, রিয়েল এস্টেট বুদবুদ এবং গৃহস্থালী ঋণ), প্রধানত ইউরোজোনের পরিধিতে কেন্দ্রীভূত”। এর বৃদ্ধি এবং রাজনৈতিক উত্থানের মধ্যে কাঠামোগত অস্বস্তি সহ এখন একটি “মৌলিক পরিবর্তন” রয়েছে। উপরন্তু, ECB “2008 সাল থেকে অনেক দূর এগিয়েছে” এবং PEPP বা TPI এর মতো একাধিক টুল রয়েছে।

এই অর্থে, এমনকি সবকিছুর কেন্দ্রবিন্দু ফ্রান্স হলেও, ইসিবি-র মুদ্রানীতি ট্রান্সমিশন মেকানিজমের মধ্যে এর গুরুত্ব এমন যে ইসিবি “কখনও বিলাসিতা বহন করবে না। একটি সঙ্কট হস্তক্ষেপ করার আগে যথেষ্ট অগ্রসর হয়“। কারণ হল যে “বন্ড মার্কেটে প্যারিস একটি মৌলিক ভূমিকা পালন করে।” সেই কারণে, সমস্যার ক্ষেত্রে, “ইসিবি জোরপূর্বক পরিবহন সুরক্ষা ব্যবস্থা (টিপিআই) ব্যবহার করবে, বন্ডকে সমর্থন করবে এবং সমস্যাটি নিষ্ক্রিয় করবে” যদিও “আমরা এখনও এটি থেকে অনেক দূরে।